Как правильно сравнивать доходности облигаций?
Практическое руководство для инвестора
При выборе облигаций ключевой вопрос — какая доходность выше и почему? Но сравнивать бумаги "в лоб" по ставке купона или YTM (доходность к погашению) — ошибка. Разберёмся, как корректно анализировать доходности, чтобы не купить переоценённую облигацию или не пропустить выгодную сделку.
1. Какие виды доходности сравнивать?
Доходность облигации можно оценивать по-разному:
- Купонная доходность — процентные выплаты от номинала.
- Текущая доходность = (Годовой купон / Текущая цена) × 100%.
- YTM (Yield to Maturity) — полная доходность с учётом цены покупки, купонов и погашения.
- YTC (Yield to Call) — доходность, если эмитент отзовёт облигацию досрочно.
Что важнее?
YTM — основной показатель, так как учитывает все денежные потоки до погашения.
2. Основные правила сравнения
Правило 1: Сравниваем бумаги одного рейтинга
Доходность зависит от риска дефолта. Облигации ВТБ (BBB) и Сбербанка (AA-) нельзя напрямую сравнивать — у них разная надёжность.
Как применять?
- Группируем облигации по рейтингам (AAA, AA, A, BBB и т. д.).
- Сравниваем только внутри одной категории.
Пример:
| Облигация | Рейтинг | YTM |
|---|---|---|
| Газпром-2026 | AA | 12% |
| РЖД-2025 | AA | 11% |
| Селигдар-2024 | A+ | 22% |
Газпром и РЖД можно сравнивать, а Селигдар — нет (другой уровень риска).
Правило 2: Учитываем срок до погашения
Чем дольше срок — тем выше премия за риск.
Пример:
| Облигация | Срок | YTM |
|---|---|---|
| ВТБ-2025 | 1 год | 14% |
| ВТБ-2030 | 7 лет | 16% |
Доходность 16% не значит, что бумага выгоднее — она просто компенсирует долгий срок.
Правило 3: Смотрим на ликвидность
Мало ликвидные облигации (например, региональные выпуски) часто имеют завышенную доходность из-за риска сложной продажи.
Как проверить?
- Объёмы торгов (чем выше — тем ликвиднее).
- Спред bid/ask (разница между ценой покупки и продажи).
3. Как определить справедливую доходность?
Метод 1: Сравнение с "бенчмарком"
Метод 1: Сравнение с "бенчмарком"Берём государственные облигации (ОФЗ) с аналогичным сроком и прибавляем премию за риск.
Формула:
Доходность корпоративной облигации ≈ Доходность ОФЗ + Кредитный спред
Пример:
- ОФЗ-2027 (3 года) дает 10%.
- Для корпоративных облигаций A+ рыночный спред +5%.
Ожидаемая доходность ≈ 15%. Если бумага даёт 20% — она недооценена.
Метод 2: Анализ среднерыночной доходности
- Берём все облигации рейтинга A+.
- Считаем медианную доходность (чтобы исключить выбросы).
- Если YTM бумаги ниже медианы → вероятна переоценённость.
Пример из практики:
В апреле 2024 года:
- Средняя YTM A+ = 26% (из-за одной бумаги с 70%).
- Медианная YTM A+ = 22%.
- Селигдар давал 23,25% → близко к медиане, но при резком росте цены его YTM упала до 22,17% → сигнал к продаже.
4. Когда продавать облигацию?
Сигнал 1: YTM стала значительно ниже среднего по рейтингу.
Сигнал 2: Резкий рост цены без фундаментальных причин.
Сигнал 3: Ухудшение кредитного качества эмитента (понижение рейтинга).
Вывод
Сравнивайте облигации одного рейтинга и срока.
Используйте YTM, а не купон.
Смотрите на медианную доходность, а не среднюю.
Продавайте, если бумага переоценена относительно рынка.
Если хотите разбор конкретных кейсов — пишите в комментариях!
Полезно? Ставьте лайк и сохраняйте в закладки!